携程已跻身“亚洲旅游业之王”

　　企业的运营不是一次定胜负的淘汰赛，而是考验恒久运营的循环赛，那么，为了基业常青，应该怎么做？以在线旅游行业来看，在2015年结束后复盘来看，从携程与艺龙、去哪儿三方竞争的过程中，似乎有些明确的借鉴与思路。然后似乎也可以明白，为什么与各国历史悠久的旅游企业相比，一个1999年才成立的携程，可以在规模与增速不落人后？与网络新锐相比，又更有把握兼顾创新与生存？原因可能在于，首先中国市场本来就足够大，光是中国市场就足以让境内竞争胜出者的交易额、净利规模走向亚洲前列；其次是携程资本化的时间早，相对于一些更有历史的国际旅行社，有些对新的技术浪潮懵懂无知，有些太难接受资本化带来的法规监管，等到竞争者来势汹汹才上市募资为时已晚；而相对许多网络旅行社新锐，在资本寒冬陷入亏损无以为继，携程则因重视投入产出，在自保外有足够的资金收割布局。

　　沉默中前行称霸国内旅业江湖

　　近期将携程与世界各国顶尖旅游企业的财报数据做了一些盘点，发现携程正逐渐一统境内市场。在亚洲范围，与中国港、澳、台地区和印度、日本、韩国相比，携程已经可以说是交易规模最大、增速最快的旅行社。携程此前已经先后入股了香港永安旅行社跟台湾的易游网，2016年入股了印度最大的在线旅行社Make My Trip，未来再进军东北亚，摘下日韩旅行社的桂冠，扩充在当地的产品丰富性与服务能力。相信近年来，研究携程已成为各国旅行社的显学。

　　2015年是携程二次创业最重要的一个里程碑，携程先后投资了艺龙、去哪儿，此后中国境内的酒店和机票份额已大致确定。

　　从同业财报信息看，即便境内竞争格局发生如此重大的转变，传统旅行社仍没有太创新的举措。与2015年携程及其投资公司的总交易额超过3500亿人民币、25亿人民币净利相比，境内传统旅行社龙头中国国旅(SHSE:601888)、中青旅(SHSE:600138)，2015年交易额分别为212亿、106亿，约为携程的6%、3%；净利是携程的64%、12%；主要收入的增速也相当平缓，分别为7%，0%，携程则为48%。

　　携程远超港澳台与印度旅行社

　　内地市场较我国港澳台地区大上许多，携程的量级自然不会低于大中华区的佼佼者，但是量级的差距也不容易想象。台湾有雄狮(TSEC:2731)、灿星(TSEC:2719)、易飞(TSEC:2734)三个旅行社上市公司，以雄狮规模最大；港澳有香港中旅(SHSE:603128)、专业旅运(SEHK:1235)、实德环球(SEHK:0487)三个旅游上市公司，以香港中旅规模最大。对照 2015年年报相比，雄狮的交易额约是携程的1%，净利约是携程的4%，市值约是携程的1%；港中旅的交易额约是携程的1%，净利约是携程的6%，市值约是携程的8%。不仅交易额、净利、市值量级不同，收入的增速也不同，这代表落差还在迅速扩大中。

　　国际在看中国与印度，一向有龙象之争一说。目前印度最大的在线旅行社Make My Trip(NASDAQ:MMYT)已由携程入股1.8亿美金，2015年收入规模约为20亿人民币，接近携程的20%，市值则为携程的3%。再看看印度的旅游业龙头，1758年创立的Cox & Kings(BSE:533144)，作为在全球英国、日本、美国、俄罗斯等12个地区都有分支机构的旅行社，2015年收入约是携程的23%，净利约是携程的4%，市值约是携程的2%。虽然有超越250年的悠久历史，Cox & Kings似乎也难以避免资深企业辉煌过后的老态，2015年收入、净利的增速分别为6%/-77%。看来，旅游业的龙象之争定论已明。

　　相较日韩旅业携程更胜一筹

　　日韩的人均GDP高于中国，同时也是中国出境游客出行占比极高的短线游国家，与日本与韩国相比，格外有意义。

　　日本最大的旅行社是JTB(Japan Tourist Bureau)，前身是1912年设立的财团法人日本交通公社，在1963年后民营化已成为集团，兼营医药、金融、消费品、出版业、电信等业务。而与如此巨头相比，单从交易额来看，携程在2014年起就已超越了JTB(携程2014年交易额约1500亿人民币，JTB约为800亿人民币)；而依2015年数据，JTB的净利约在9亿人民币左右，约为携程的36%。值得注意的是，JTB近两年的交易额、毛利都呈现下滑趋势，2014年为-8%、-11%，2015年为-8%、-10%，推估与日本老年化以及收入基期过高有关，从这点看，携程还处于健康的有机增长期。日本最大的旅行社JTB并未上市，第二、三大的旅游集团则在日本证交所上市，分别是H.I.S国际旅行社(TSE:9603)跟近畿日本旅游株式会社(TSE:9726)，由于与JTB相较规模更小，就不另做比较了。

　　再看韩国，韩国的旅游业上市公司龙头代表是哈拿多乐旅行社Hanatour(KOSE:039130)跟乐天旅游Lotte Tour(KOSE:032350)。虽然乐天集团是横跨日韩两国的全球化跨国集团，但若仅以旅游业交易额、市值规模来看，哈拿多乐旅行社的规模比乐天旅游更大。哈拿多乐旅行社成立于1993年，在韩国上市后，并在伦敦证交所第二上市，是与携程类似的机票、酒店、旅游度假全产品线预订的旅游服务公司。哈拿多乐旅行社2015年的收入规模约为携程的25%，净利约为携程的7%，市值约为携程的3%。历史最高净利换算为2.1亿人民币，但从2013年到2015年已经连续3年净利呈现下滑趋势，分别为-6%、-2%、-8%。

　　从以上数据可以看出，携程在交易额、市值、净利、增速等方面已经在亚洲旅游业中遥遥领先，成为名副其实的“亚洲旅游业之王”。而中日韩印四国旅行社不断衰落的增速，预示着追赶无望。